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万穗样本:张化桥“企业家”心态做个人创投

来源:公司金融   2013-03-02 09:37:53   点击:

导读: 自称“湖北农民”的张化桥,是顶着“民企之父”的瑞银证券前分析师。

“很多实业非常缺钱,你要有钱的话就去投资实业吧。”

“实业在那里嗷嗷叫,愿意付给你很高的利息。”

“去投资实业吧,投资小额贷款公司。”

“微型贷款大有可为,比这个行业更好赚钱的没有几个。”

……

自称“湖北农民”的张化桥,是顶着“民企之父”的瑞银证券前分析师。头脑灵光、骨子里不安份的他,砸过“铁饭碗”,又被当过“黑嘴”吃了官司,如今“退休”了仍不安份,又做起了几万块钱的生意。

“投资的最高境界是什么?就是假定这个公司永远上不了市、永远无法退出,你都认为是一项聪明的、有利可图的投资,那就是投资的最高境界了。”张化桥多次表示,“小额贷款行业是我心目中的这样的行业。它能赚钱,又能帮助中小企业、农民等在贷款上非常弱势的群体。”

“资本+智本”入主万穗

在过去15个月,民间借贷势头之猛、范围之广,历史罕见,说全民高利贷一点不夸张。民企卖掉实业,放贷;国企拥巨额现金,通过旗下财务公司赚息差,放贷;银行发展中间业务,开发各种保值产品,也放贷;百姓受通胀与负利率煎熬,高息集资一呼百应,又是放贷……

一方面,由于在投行里干久了,觉得忽悠太多,一方面想要干点实事。认定小额贷款行业后,张化桥按照多年来征战资本市场的习惯,用几个月时间一口气在国内走访了几十家小额贷款公司。

结果他发现大多数小贷公司放贷个10来笔就完事了。但广州花都万穗小额贷款公司(以下简称“万穗”)在账上的当期放贷却多达1700多笔,平均单笔贷款额就12万元左右。

作为职业投资人的直觉告诉张化桥,这间只有两年多的公司(于2009年4月开业,1.5亿元的注册资本)就能完成一个这么巨大的工程,很不简单。

而且万穗的意识正确,其刚成立就请了世界第五大会计师事务所(BDO国际)来做审计,账目清晰,仅两年来的税就交了两三千万①。这也让国开行对它很满意,最高额度地提供了7500万的长期贷款②。

而在业务上,那些银行们不屑理睬的郊县烧腊店、花店、文具店小老板们,却是万穗的最大金主。如图一所示。

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对这些小老板,银行是“弯不了腰”,其他小贷公司是“腰弯了一点点”,只有万穗,是“真正趴在地上做业务”(一个是信贷员不遗余力的挨户营销,另一个是坚持“微贷”路线③)。一般的小贷公司,平均6到7个员工就够了,但万穗的员工超过50人(除了6个高管,其余全是一线信贷员).

于是,张化桥快速做出决定,辞别瑞银,转投这家只在镇上做业务的小贷公司:通过自己的全资公司慢牛资本入股12%,成为最大股东,并接受万穗创始人蒋晓勤的让位,出任董事长一职。如图二。

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个人创投的“增值服务”

张化桥入主万穗后,更加强调对抵押品和担保的淡化,用PE股权投资的眼光发放贷款。

据悉,万穗原董事长蒋晓勤为了让张化桥代替自己担任公司的董事长,于一天夜里特地致电张在香港的家。

很显然,创始人主动让位必定出于公司的发展考虑。

据了解,在注册资本金和国开行融入的贷款都快要放完时,蒋晓勤几乎暂停了30万以上的中小企业贷款。日益凸显的资金瓶颈,使得寻找出路迫在眉睫。

所以,蒋晓勤看中的也许就是张化桥能够帮助公司发展的“增值服务”。

张化桥正式入主万穗是2011年6月。

仅仅三个月而已,同年9月,张化桥就有所行动了,他不仅得以获任香港上市公司民生国际(938.HK)CEO(主要负责集团整体管理、建立小额贷款业务,以及公司资本市场融资),还通过自己的全资公司慢牛资本与上市公司的全资附属公司—民生金融(民生国际计划通过它来发展小额贷款业务)签订投资协议。依据协议,慢牛资本以面值获得民生金融5000万股定向增发新股(约占扩股后总股本的9%);同时,张化桥及其团队(帮助民生金融打点小额贷款业务的高管)获得不超过民生金融已发行股本12%的期权。

就在同一天,万穗也获得与上市公司民生国际(938.HK)的另一小额贷款业务实体—民生国金达成战略合作协议,根据协议内容,民生国金及其附属公司的小额贷款业务相当于交由万穗代管,包括建立团队、员工培训、获得政府批文、建立业务运营及监控制度等。

也许对于刚涉足小贷业务的民生国际而言,它的诉求是希望把万穗的品牌和风险控制技术推广到其它众多的公司。

但作为一家1997年就到香港主板上市的上市公司,民生国际(938.HK)基本没有负债,又手持现金6亿元,可想其融资空间之大,又可想其将帮助万穗解决资金瓶颈的可能和能力。

而张化桥本人则表示,期望民生国际(938.HK)在3年内开设10间小额贷款公司,以控股或成为第二大股东的形式投资30家贷款公司。很显然,他意欲通过民生国际(938.HK)攻占小贷市场更多城池。

如若所愿,万穗将得到的协同和资源整合就不是梦。

也正如蒋晓勤所言,“我相信他(张化桥)来出任我们公司的董事长将更有利于我们公司的海外上市,或者说进入小额贷款控股公司然后海外上市。”详见图三。

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“退出”的可能

就小额贷款公司的发展而言有两大主要途径:

一是努力做大,以达到转制村镇银行,进而上市(这也是万穗创始人蒋晓勤曾经的银行梦);另一条则是进入小额贷款控股公司,进而海外上市。

似乎从政策动向来看,小贷公司向村镇银行改制的条件将会有实质性的放宽。

例如,广东省政府59 号文《 关于促进小额贷款公司平稳较快发展的意见》细化规则表示,将进一步放宽小额贷款公司资本金上限,由原来的2亿元提升至5亿元;此外,可扩大单一股东的持股比例,大股东的持股比例有望从之前的最高20%提升至30%,对符合条件的小额贷款公司可改制为村镇银行。

但目前的现实是,小贷公司改制为村镇银行的数量仍然为零,等待也许是漫长的。

而业内人士认为:“张化桥是会把万穗的规模翻到100倍甚至1000倍的人。”

据了解,张化桥已与蒋晓勤等投资人谈好,将联合设立一只10亿元规模的投资基金,作为架设在万穗之上的小额贷款行业运作平台。该基金将会在中国各地投资设立不同的小额贷款公司,统一交由万穗代管;同时,小贷公司们的资产不断证券化,分拆成债务包卖给该基金,以盘活现金流。

由此可见,张化桥计划通过投资多家小额贷款公司来形成一个控股集团,并将控股公司运作上市,以解决资金问题,是最有可能的选择。

尽管这是一种揣测,但正在被逐步证实当中,张化桥也在接受采访时表示“会踏实在这个小额贷款公司带领员工干几年小额信贷,甚至带领公司海外上市”。

注:①例如,2010年万穗实现净利润1970.82万元,利税1371万元(包括个人所得税479万);2011年万穗实现净利润2500万元,利税1174万元。

②根据有关规定,小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金以及从不超过 2个银行业金融机构融入的资金,余额不得超过公司资本净额的50%。

③粗略统计,万穗的5万到30万的贷款占总贷款笔数的52%,5万元以下的微贷,大约占其总贷款笔数的近40%。

张化桥履历:

1963年出生于湖北荆门;

1979年—1983年,就读于湖北财经学院,并获经济及金融学学士;

1983年—1986年,就读于中国人民银行总行研究生部,并获金融硕士;

1986年7月—1989年1月,在中国人民银行总行计划司工作;

1989年—1991年,被公派到澳洲国立大学学习,获经济学硕士学位;

1993年,到了香港,先后在东方汇理、里昂、汇丰证券等任职;

1999年6月—2006年4月,担任瑞银证券亚洲有限公司董事总经理及中国研究团队联主管;

2006年至2008年期间,先后担任了深圳国际控股有限公司(152.HK)非执行董事,深圳控股有限公司(604.HK)执行董事、首营运官,卡森国际控股有限公司(496.HK)独立非执行董事,鸿隆控股有限公司(1383.HK)非执行董事,沿海绿色家园有限公司(1124.HK)非执行董事,达成集团有限公司(126.HK)非执行董事,东英金融投资有限公司(1140.HK)非执行董事;

2008年9月—2011年6月,回到瑞银证券亚洲有限公司,出任投资银行业务副主管;

2011年6月—至今,任万穗小额贷款公司董事长。

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